巴菲特真的不懂科技股吗?

2018-07-27


         巴老爷子的谦虚玩笑

 巴菲特是我们的榜样,被称作股神的巴老爷子掌握了投资的核心,按照他自己构建的体系坚持实施,26岁已是百万富翁的他,90%的财富是在他60岁以后赚的。让我们见证了价值投资的应用,见证了复利增长的能量。
       但是,巴菲特却不怎么投资科技股(近几年也才开始涉及科技股——如苹果),巴菲特自己说,因为他看不懂。

 真是这样吗?老爷子真的是看不懂科技股吗?

 或许,是他对科技股看得太懂了吧。

 确切的说,是巴菲特对行业与企业的生命周期太懂了。看不懂的是科技公司不断在变化中的技术发展、竞争格局,看得懂的是:科技股的生命周期、生命阶段、护城河。这些决定了公司业绩是否增长,能增长多少?能增长多久?能不能吃掉对手或被对手吃掉?

 

 所谓技术壁垒

 很多人很迷信技术壁垒。技术壁垒当然存在,但是有相对的局限性,因为技术发展是有路径的,竞争对手顺着技术路径就有机会接近,技术变革更是可以让原有的技术壁垒毁于一旦。为什么?因为科技的变化太快了!

 多少人能料想到摩托罗拉手机、诺基亚手机的没落?智能机以后,柯达相机胶卷品牌的衰落,MP3品牌的淘汰,才用了几年呢?
       技术的壁垒可以纵向地防守和你同一技术路线的对手,但是防不住多方位的变革。科技是多维的,柯达的胶卷无法意料手机领域的科技革命,将胶卷颠覆。很多科技公司名噪一时,却也只是昙花一现。
       我们再看看消费品,比如白酒——茅台,没有科技壁垒,不需要技术迭代,市场占有率在白酒行业不足5%。可是竞争对手却很难攻破他的壁垒,年收入610亿元,净利润290亿元。90%的毛利率,50%的净利率,878亿元的现金理财。有几家科技公司可以能有这样的表现呢?
       科技是人类进步的动力,但从投资的角度,要考虑能把握得住的那部分,如科技公司的生命周期、科技公司的增长核心原因、科技公司的没落根本。


 行业周期是看不见的手

 其实科技公司或非科技公司的发展逻辑,隐含着不同行业的生命周期曲线的差异,巴菲特正是深深理解这条生命曲线的精髓,深谙不同行业的曲线特征。

 巴菲特信奉的价值投资,是看一个很长周期内的综合回报,因此会花几个月到几年的时间深度研究一家公司,甚至会等待十年买入,而持有几十年。或许是他的投资偏好,天生“不爱”科技股。

 但正因为科技行业生命周期短,瞬息万变,才给我们的生活带来一次次革新。每一个科技行业生命周期的结束,每一个科技行业的变革、每一个新兴行业的兴起都带给我们整个社会的进步。

 站在投资的角度,我们理解了行业周期的特性,才能更恰当的参与科技行业的投资。譬如,投资人有更有科技前瞻性,在行业20%渗透率时去挑选未来的龙头;或者在行业成熟阶段,选择寡头、越是垄断,收益就越稳定。

       而在行业高速发展的过程中,瞬息万变,选择标的必须迎合发展本质,这正是巴菲特所说的“难”,或许,巴菲特所谓的“看不懂科技股”,指的正是这个。